美國退市系列(2) 經濟篇

上一篇，我們從各項指標探討了美國的就業情況，文章中我分析的結論是美國失業情況已大幅改善，上星期五最新公布的十月非農業新增職位數字，出乎意料大幅增加20萬4千，遠超預期，經濟學者眼鏡碎滿地，最新數據進一步引證我的看法。

今次，我會探討美國的經濟數據，包括GDP、ISM指數、芝加哥採購經理指數及領先指標。

GDP

最新美國GDP增長亦遠超預期，季度年率化增長達2.8%，高於預期的1.9%，可見美國經濟動力正在加快，他們比對國內生產總值的方法與我們所用 的方法不同，我們是比對上年同季增長多少，而他們是用季度年率化，亦即是今季與上季比較，再折為年率計算，舉個例，如第一季數字是100，第二季數字是 101，即第二季按季增長1%，將之作年率化計算就是增長4%了。

季度年率化有什麼優點? 由於國內生產總值是每季才公佈一次，如果只使用按年比較的數字，就難以及時知道經濟動力轉向的拐點，令制定貨幣政策存在滯後，難以及時調整，而季度年率化 能決策者更快掌握當前的經濟情況，作出適當部署。但當中的缺點是季度年率化的數字比較波動，故此需要持續觀察兩至三季才能確定趨勢。

最新美國GDP增長季度年率化增長達2.8%，上一季增長也達2.5%，可見經濟動力已開始加快，但按年同比則只增長1.6%，由於季度年率化數字較為領先，只要季度年率化持續增長，最後也會反映在按年同比的數字上。

你們經常聽到聯儲局什麼待經濟回復動力，究竟什麼數字才是經濟回復動力? 就是Real GDP 每年增長2.3-2.5%，這個數字估計不會對外說，以保持政策的靈活性。如果季度年率化GDP 維持現時這個增長力度，相信不久就會到達這個目標。

領先指標

為何我判斷美國經濟正在增速，而不是減弱，是因為我非常重視另一個經濟指標 — 「領先指標」，這個指標可以早一步預視美國的經濟情況，最少不會後知後覺。從領先指標顯示，經濟動力過去數月早已再度持續增強，而我分析領先指標的方法和 坊間慣用的方法有所不同，由於領先指標是每月公佈，我會較著重按年比較多於按月比較，當按年比較的數字連續兩月低於0，經濟就可能將會陷入衰退，你看看 2006年尾至2007年初的數字，那時早已預告將會步入衰退，當時還未發生金融海嘨呢，厲害吧。

ISM 指數

ISM 指數分為製造業指數及非製造業指數，以反映經濟活動的情況，高於50為擴張，低於50為收縮，現時製造業指數及非製造業指數已一直企穏於50以上，最近數月更在55左右徘迴，反映經濟活動正穩步擴張

Chicago PMI 芝加哥採購經理指數

芝加哥採購經理指數主要是反映美國中西部製造業經濟活動的重要指標，10月份大幅上升至65.9，創30年以來最大單月升幅，反映中西部製造業經濟動力強勁。

零售數據

零售數據增長比較平穩，相信要待失業率進一步降至7%以下，零售數字才會出現較大幅度的增長

結論
看了這麼多數據，估計退市的時機已經不遠，美國希望在可控的情況下退市，並不希望被迫在失控的情況下才啟動退市，下圖顯示，如2014年1月開始縮 減買債規模退市，估計最終資產負債表亦要達4.5萬億，如2014年6月才開始縮減買債規模，則估計最終資產負債表將會達5萬億。

下一篇，將會分析美國的通漲情況，亦是聯儲局內部最大意見分岐的地方，敬請留意。

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美國退市系列 (1) 就業篇

美國何時退市，報章上、網絡上都有不同的評論，當中的結論相差很遠，有些說將近退市，有些說有排也未退市，有些甚至說世界末日也不會退市。我的看法 是美國將近退市，現時聯儲局內部最大的分岐並不是退不退市，而是退市的速度，及如何減少對美國的震盪 ( 注意: 是減少對美國的震盪)，當放風到市場沒什麼反應時，就是退市的時候。退最終還是要退，不用等到世界末日。

我見不少評論說美國經濟仍然很差，但我從各項指標數據正顯示美國經濟正在步向復甦，未來數星期將會一連幾篇講述不同的經濟指標，今次會先說說就業情況，亦是聯儲局最重視的指標。

美國失業率已從10%逐步下跌至7.2%，聯儲局何時結束退市進入加息週期，為此他們訂下了一個目標，當失業率低於6.5%，通漲預期2%以上就會 結束退市，部署加息，現時距離這個目標仍遠，阿水都知道沒這麼快加息，但加息和退市是兩個不同階段，加息前必須先退市，所以退市就是加息的前奏，假如加息 的目標定義不變，當失業率跌穿7%時，退市的迫設性就會加大，因為退市是需要時間，不能一步到位，所以要預留時間去退市，現在剩下的時間明顯已不多，預計 2014年初失業率將會跌穿7%。

美國經濟繁盛期的失業率大約4-5%，亦即是說當失業率到達4-5%時，聯邦利率需要加至中性水平大約4%，較現在息率水平高4%

又有評論說失業率下跌是假象，因為有人放棄尋找工作，但從首次失業申領救濟人數及連續失業申領救濟人數已大幅下跌，顯示失業率正穩步改善，甚至首次失業申領救濟人數已跌到2005年的水平。

另一個數據，就係非農業新增職位，有鴿派的聯儲局委員希望非農業新增職位維持在20萬以上，但你會發現，就算在05-07年，也難以連續維持在20 萬以上，現時職位增長動力已回復至05-07年的水平，並不是傳媒說得這麼差，新增職位亦存在一定波動性，較難定下一個硬性指標。

美國的失業率正逐步改善，並有加快跡象，這亦是聯儲局有信心局署退市的其中一個原因。每一屆聯儲局主席都有不同的任務，下一屆主席耶倫又會是什麼?
下星期會再繼續美國退市系列，經濟篇。



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為何銀紙不值錢的論點不成立

有睇開我的文章，都知我一直反對銀紙不值錢的論點， 銀紙並沒有大幅貶值，持有這論點只會令你損失更多， 因為你會為了所謂保值去爭取回報而胡亂投資，得不償失。 今次我會詳細列舉各項數據，逐一擊破。

美元

這個我聽得最多人同我講，「你知唔知呀，美國佬玩量化寬鬆呀，美元已大幅貶值，你話港元係咪同樣不值錢先。」 表面上，好像很合理，但從數據上分析卻不是這回事。
我就以量化寬鬆開始為起點，美元指數由2009年3月至2013年10月25日四年半跌10.96%，平均一年大約只跌了2.4%左右，從圖表上甚至看出只在區間上波動，結論是美元並沒有大幅貶值，港元如何不值錢?

另一話題，非常長遠而言，我是認同港元應與人民幣掛鈎，但這不是幣值問題，而是在擁有貨幣政策主動權的問題，這亦不是經濟上問題，而是政治上問題。

物價
再看物價的情況，又有人說「通漲好勁啊，仲話銀紙冇大幅貶值? 」我們又從數據上看，由2009年3月至2013年9月，綜合消費物價指數合共上升了15.55%，平均每年只上升了3.45%，算十分溫和吧

家庭收入
「咁……. 咁 ………唔係喎，都叫銀紙有貶值呀，好多人既人工4年無加過呀」
好，我又列舉一下數字，香港人購買力有沒有被通漲蠺食?

過去4年，公營租住房屋家庭入息中位數上升了22%，資助出售單位家庭入息中位數上升了18%，私人住宅家庭入息中位數上升了20%，收入上升幅度 高於物價上升的幅度，市民的購買力不單沒有下跌，反而上升了，主要原因是最低工資達到原本訂立的目的，在不刺激通漲、不影響就業率的前提下，成功地保持了 香港市民的購買力，不被通漲所蠺食。當然，最低工資在甚麼水平訂立是重要的關鍵，訂立時必須平衡僱員和營商者的雙方利益，以保持香港的競爭力。


食品價格

「你…….. 講咁多野冇用，我唔識你咩統計數字，我日日去街市，你知唔知牛肉貴左幾多呀，銀紙無貶值?」

到重點了，開始解釋到為何很多人認為銀紙不值錢的原因，就是只見樹木不見樹林，以平時接觸事物的感觀取代了客觀分析事實，從而得出了這個結論
我們先看看食品價格的變化

食品價格由2009年至2013年9月升了22%，高於整體物價，食物是我們經常會接觸的事物，當中價格資訊很容易得知，基於人類心理習慣於精簡資訊接收的過程，從而將接收的食品價格資訊變成了對整體物價的感覺。

我們再深入去看一看每一項食品價格項目

並不是所有食品也大升，例如米價是下跌的，豬肉價格也低於食品價格升幅，升得最多是鹹水魚、牛肉、蔬菜和鮮果，這些食物價格大幅高於家庭收入的增幅，經常接觸這幾種食物的家庭自然會感受較深，但整體食品價格其實與收入增幅相若，只要每餐菜式調整一下，感覺就會完全不同。

除了食，住也是市民感受最重的項目，由於樓價急升，租金也隨之上升，升幅達53-73%，大幅高於香港市民家庭收入的增幅，但這和銀紙貶不貶值無關，而是之前房策失誤供求失衡所造成，之前的文章已詳述，不再重覆說一次。

結論
從美元指數、物價、家庭收入等各項數據，已有充份理據去推翻銀紙不值錢論，我們很多時都會出現樹木代替樹林以偏蓋全的思考模式，但也蒙敝了我們對事物的真像，輕則自己嚇自己，重則作出錯誤的投資決定，造成巨大損失。






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如何預測香港樓市轉角位

上星期，講述了有關樓市供求關係和如何用供求關係判斷未來樓市走勢，雖然用供求關係可推算預測見頂時間或見底，但是否已經見頂見底比較難確定，當中預測見頂見底時間區間亦長達一年，所以可配合其他方法一同使用預測樓市是否轉勢。

一直有瀏覽 adr168.com 的朋友，應該知道在香港樓市數據頁有一項叫 12-52週移動平均線，為何用12週線，12週即是3個月，剛剛好一季，52週線不用多說，即是一年，當12週線低於52週線時，即一季的平圴價格已低 於一年的平均價格，代表樓市可能轉勢向下。當12週線高於52週線時，即一季的平均價格已高於一年的平均價格，代表樓市可能轉勢向上。

這方法成功避開了1997了金融風暴、2008年金融海嘯樓市大跌，亦在2003年和2009年成功預測樓市轉勢向上。預測樓市走勢，我們總不能只靠主觀感覺，更重要是用客觀中立的數據，糾正自己的主觀感覺和確立自己的理據。

不過，這個方法獨立使用的話是有盲點，就是在趨勢運行中段容易發出錯誤訊號，雖然訊號之後會自我修正，但已影響了準確度和操作性，獨立使用準確度只有62%，如何突破盲點將準確度提升至80%以上呢?

綠色圈為正確訊號，紅色圏為錯誤訊號

突破盲點
要突破這個方法的盲點，提升準確度，就必須配合其他輔助指標一齊分析，包括樓市泡沫指標和供求關係，樓市泡沫指標包括了負擔比率、租金回報率，如何配合使用，就讓我舉一些例子。

例子1: 當樓市泡沫指標處於嚴重，即負擔比率接近或高於50%，租金回報處於歷史低位，又符合供求關係預測的見頂時間區間內或接近見頂時間區間，這時發出見頂轉勢訊號的可靠性就高得多

例子2： 當樓市泡沫指標處於中性或正面，即負擔比率接近或低於35%，租金回報處於歷史高位，又符合供求關係預測的見底時間區間內或接近見底時間區間，這時發出見底轉勢訊號的可靠性很高

例子3： 當樓市泡沫指標處於中性或正面，即負擔比率接近或低於35%，租金回報處於中間或歷史高位，又不符合供求關係預測的見頂時間區間內或接近見頂時間區間，這時發出見頂轉勢訊號可靠性偏低

將12-52週移動平均線配合輔助指標一同使用，準確度將較獨立使用的62%提升至高達83%

2012年的訊號錯誤
2012年曾發出見頂轉勢訊號，2012年1月8日，12週移動平均線開始低於52移動平均線，樓市泡沫指標處於偏高至嚴重，負擔比率約48%，發 出見頂轉勢訊號的時間接近供求關係預測的見頂時間區間，又處於97年的高位，故此當時我也判斷可靠程度屬於偏高，可惜我判斷錯誤了，樓市當時並沒有見頂， 訊號亦迅速自我修正，現在樓價較當時高超過20%。
沒有訊號可以百分百準確，我們只能提高準確性及了解當中的局限。

現時的市況

現時12週移動平均線仍高於52移動平均線1.2，並未發出見頂轉勢訊號，但兩者差距已較半年前的9.0以上大幅收窄，樓市泡沫指標處於嚴重，負擔 比率約56%，假如2013年3月24日中原城巿領先指數的123.45是頂部，剛剛好處於供求關係預測的見頂時間區間之內，如果現在發出見頂轉勢訊號， 基於上述基準，可靠程度將較2012年更高。

104週線 —- 趨勢增強訊號
12-52週移動平均線屬於轉勢訊號，而104週線則是趨勢增強訊號，104週線並不是用來告訴你何時轉勢，而是確定趨勢正在增強，趨勢增強訊號一般會在轉勢確立後4-8週發出，當趨勢增強訊號發出後，代表跌勢或升勢可能進一步加快。

結論
正如之前所說，沒有訊號可以百分百準確，但客觀的數據分析怎樣也比主觀的一句Gogogo或一生樓奴有意義得多。




香港樓市詳細數據
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